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　　2021-08-18德邦证券股份倪正洋,张宇虹对柏楚电子进行研究并发布了研究报告《高壁垒获不断验证，技术驱动打开广阔空间 2021H1归母净利同比+113%达2.98亿元，毛利率为80.7%》，本报告对柏楚电子给出买入评级，其2021-08-18收盘价为507.45元。

　　事件：2021 年上半年，共实现营业收入 4.67 亿元，同比+111%；毛利率同比-1.2pp 为 80.7%；归母净利润 2.98 亿元，同比+113%。其中 Q2 单季度，实现营收 2.78 亿元，同比+93%；归母净利润 1.79 亿元，同比+105%。

　　传统主业高壁垒获持续验证，钣金市场分散有助在高功率领域持续提升占有率。 2021H1 收入分产品来看：随动+板卡系统收入合计 3.2 亿元（占收入的 68%），同比+81%，较 2020 年下半年+26%，这两大产品是的传统优势业务，主要用于中功率激光切割设，在占有率较高的情况下继续保持快速增长，高壁垒获持续验证。总线%，凭借优越性能及高稳定性在市场上持续获得客户广泛认可。我们认为设商的份额在国内钣金加工市场分散的情况下，也会在较长时间内保持分散的格局，柏楚在高功率领域能够为设商提供包括控制系统、智能切割头、MES 系统等在内的较完善的控制和工艺方案，总线系统在高功率领域的占有率有望持续提升。总的来看，激光切割在中低功率领域技术较为成熟，将稳健替代等离子切割机等传统设，高功率随技术进步和性价比提升将快速打开中厚板等新应用空间，激光切割市场具良好成长性，柏楚自身技术、产品过硬有望更快发展。

　　以技术和产品驱动，精准对接终端客户需求，天花板持续抬升。 2021 年 3 月，发布定增预案加码新业务，据 7 月发布的回复报告来看，智能切割头：2021 年 1-5 月，波刺自动化实现销量 513 套，收入 0.27 亿元，净利润为+983 万元，较 2020 年全年销量 221 套、收入 0.11 亿元、亏损 770 万元有明显突破，该业务与控制系统协同作用强，有望快速发展。 焊接系统： 基于 CAD、 CAM、NC、传感器和硬件设计等核心技术储快速拓展，初步以空间大、用工荒的钢结构焊接为主要领域切入，已与多家钢结构企业建立合作，如在宏宇重工、中建钢构等企业进行样机的实验和测试，并已与三家企业签署了购买意向，天花板也将随焊接业务发展实现较大提升。以运动控制技术解决客户向自动化升级时控制层痛点，并围绕终端客户需求提供日臻完善的解决方案，发展空间广阔。

　　盈利预测与投资建议。我们上修盈利预测，预计 2021-2023 年归母净利润分别为 6.2、8.6、1 1.3 亿元，对应 PE 82、59、45 倍，短期基于其现有业务强竞争壁垒与高景气度，中长期基于由技术驱动的强延展性和广阔空间，维持“买入”评级。

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