纯债YTM372钢板切割

　　2021年8月3日，武汉帝尔激光科技股份发布可转债发行公告，q345d钢板切割计划发行规模8.40亿元，拟投资于高效太阳能电池激光印刷技术应用研发项目3.31亿元，投资于新型显示行业激光技术及设应用研发项目2.60亿元，剩余2.49亿元用于补充流动资金。

　　下修条款较为严格，其他条款中规中矩，申购安全垫较好。帝尔转债下修条款触发条件为“15/30，85%”；条件赎回条款触发条件为“15/30，q345d钢板切割130%”；条件回售条款触发条件为“30，70%”。起始转股价192.70元，8月3日平价99.64元，债底为82.85元，纯债YTM3.72%，申购安全垫较好。

　　精密激光加工设龙头，市占率持续提升。帝尔激光是国内太阳能电池激光设的领导企业，于2019年在深交所创业板成功上市，主营精密激光加工解决方案的设计及其配套设的研发、生产和销售，主要产品为应用于光伏产业的精密激光加工设，2018年底，主要光伏电池商的PERC工艺产能中约77%采用了的设，SE工艺产能中约86%采用了的设，市占率较高，近年随着PERC电池片新产能持续释放叠加光伏电池片行业集中度提升，市占率将持续提升。

　　平价上网+“双碳”目标驱动光伏需求释放。全球范围内光伏产业高速发展，2020年，全球光伏新增装机创历史新高。2021年，q345d钢板切割在光伏发电成本持续下降和全球绿色复苏等有利因素的推动下，全球光伏市场将快速增长。中国领跑全球，稳居全球光伏市场首位，未来我国光伏产业规模有望实现持续扩大。在“双碳”目标推动下，“十四五”期间我国光伏年均新增光伏装机或将在70-90GW之间。

　　市场集中度较高，技术水平处于行业前列。高效太阳能电池激光加工设行业中具有较强市场竞争力的企业数量较少，市场集中度较高，国外企业逐步退出市场，在微纳级激光精密加工领域深耕多年，技术水平处于行业前列，是行业内少数能够提供高效太阳能电池激光加工综合解决方案的企业。

　　建议积极申购。建议积极申购。截至8月3日收盘，帝尔转债转股价值为99.64元，参考可比转债情况，预计帝尔转债上市首日转股溢价率中枢为[15%，18%]，对应价格中枢[114元，118元]。帝尔激光原股东每股配售7.9394元可转债，假设50%原股东参与配售，网上有效申购户数为870万户，网上有效申购额度为4.20亿，单户顶格申购中一签概率为4.83%，建议一级市场积极参与申购。
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