特厚钢板零割处于利用核心技术实现下游应用

　　股票上市委员会定于6月27日下午13时召开2019年1次上市委员会审议，审议柏楚电子等首发事宜。招股说明书显示，柏楚电子自成立以来，一直深耕中低功率激光切割。经过十余年的发展，已成为中低功率、尤其是中功率激光切割控制系统的龙头

　　招股说明书显示，柏楚电子是一家从事激光切割控制系统的研发、生产和销售的高新技术企业和重点软件企业，是国家首批从事光纤激光切割成套控制系统开发的民营企业，致力于为激光加工提供稳定、高效的自动化控制解决方案，推动中国工业自动化的发展。主营业务为各类激光切割设备制造商提供以激光切割控制系统为核心的各类自动化产品。经过多年的积累，已掌握先进的随动控制技术与激光切割控制技术，使在中低功率激光加工控制领域处于国际地位。

　　天风证券指出，柏楚电子主营产品增长稳定，未来前景可期。2016-2018年营业收入分别为1.22亿元、2.1亿元和2.45亿元，净利润分别为0.75亿元、1.31亿元和1.39亿元。保持良好的盈利能力，毛利率稳定在80%以上，净利率稳定在55%以上。经营良好，流动资产增加，2018年流动比率为5.08，比2016年的2.79大大增加，资产负债率也由2016年的36.12%下降到2018年的20.74%。

　　申万宏源证券分析师韩强指出，处于稳定增长阶段，毛利率保持高位。2017年业务规模迅速扩大，助力营收与利润大幅增长，2018年业务结构有所调整，增速回落。由于产品结构以软件为主，与主要提供硬件的激光行业上市之间存在较大差异，毛利率显著高于激光行业可比，但与专业软件行业可比上市相比毛利率变动趋势保持一致，且略高于行业平均水平。2016年至2018年毛利率稳定保持高位，分别为81.90%、81.87%、81.17%。

　　韩强认为，激光切割控制系统技术与模式已较为成熟，业务在中低功率激光切割市场已实现较高渗透率，处于利用核心技术实现下游应用扩展的时期，与多数在A股上市的专业软件企业发展阶段接近，应采用可比PE估值法进行估值。

　　中国证券报记者梳理发现，柏楚电子此前经历了上交所的多轮问询，其中技术和业务等方面的情况备受关注。

　　在首轮问询中，上交所指出，招股书披露，完整地掌握了激光切割控制系统研发所需的CAD技术、CAM技术、NC技术、传感器技术和硬件设计技术五大类关键技术。上交所要求相关方，分析行业内是否已出现替代产品或更新技术；结合的主要产品和技术储备，披露发行人与国内外主要商在市场份额、竞争排名、产品技术性能、客户对象与应用领域、价格水平与定价能力等方面的对比分析情况。

　　第二轮问询中，上交所指出，根据回复内容显示，报告期内在中低功率激光切割运动控制系统的市场占有率为60%左右，中低功率激光切割设备已进入稳步增长的阶段，预计不会出现爆发式增长。不过，发行人认为已经跨越高功率激光加工设备控制系统的技术门槛，形成了较强的品牌效应，储备了稳定专业和高素质的研发团队。在技术方面已经实现控制系统操作便利性、加工的高可靠性、高精度性和高实时性。

　　对此，上交所要求及相关方说明发行人对中低功率激光切割运动控制系统市场容量的预测是否客观谨慎，行业的自然增长及更新换代需求是否能够保持在中低功率激光切割控制系统领域的收入稳定增长，面临市场竞争是否可能造成市场份额或产品单价的大幅下滑，是否存在因市场容量过小、产品单一而影响发行人未来持续增长的情形等情况。

　　中国证券报记者注意到，柏楚电子在招股说明书(上会稿)中进行了特别风险提示，指出中低功率激光切割市场存在竞争加剧风险。近十年来，我国工业运动控制技术取得了长足的进步，中低功率激光切割市场目前已实现较高的国产化率。同时，激光切割是一个高度开放和完全市场化竞争的行业，行业内已有众多优质企业，竞争不断加剧。因此，未来若不能在技术创新、产品研发、服务质量、客户维护等方面不断增强实力，持续保持竞争优势，则可能出现客户流失、市场份额下降的风险。在高功率激光切割市场，则存在开拓风险。国内高功率激光切割控制系统市场目前仍基本由进口垄断，面对技术成熟价格适宜的进口产品，如无法研发出具有竞争力的高功率产品，则将面临一定的市场开拓风险。

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